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　　东海证券近日发布半导体行业8月份月报ღ◈ღ✿◈：8月电子板块涨跌幅为24.79%ღ◈ღ✿◈，半导体板块涨跌幅为27.22%ღ◈ღ✿◈；8月底半导体估值处于历史5年分位数来看ღ◈ღ✿◈，PE为96.53%ღ◈ღ✿◈，PB为67.95%ღ◈ღ✿◈。申万31个行业中ღ◈ღ✿◈，申万电子行业涨跌幅为24.79%ღ◈ღ✿◈，其中半导体涨跌幅为27.22%ღ◈ღ✿◈，同期沪深300涨跌幅为10.33%ღ◈ღ✿◈。当前半导体在历史5年与10年分位数来看ღ◈ღ✿◈，PE分别是96.53%ღ◈ღ✿◈、85.63%ღ◈ღ✿◈，PS分别是91.91%ღ◈ღ✿◈、94.44%ღ◈ღ✿◈，PB分别是67.95%ღ◈ღ✿◈、81.58%ღ◈ღ✿◈。

　　2025年8月总结与9月观点展望ღ◈ღ✿◈：8月份半导体行业持续回暖酷游官方网站ღ◈ღ✿◈，价格涨幅扩大ღ◈ღ✿◈，关注AI算力AIOTღ◈ღ✿◈、半导体设备和关键零部件等结构性机会ღ◈ღ✿◈。8月份全球半导体需求持续改善ღ◈ღ✿◈，PCღ◈ღ✿◈、平板保持小幅增长ღ◈ღ✿◈，TWS耳机ღ◈ღ✿◈、可穿戴腕式设备ღ◈ღ✿◈、智能家居快速增长ღ◈ღ✿◈，AI服务器与新能源车保持高速增长ღ◈ღ✿◈，需求在9月或将继续复苏ღ◈ღ✿◈；供给端看ღ◈ღ✿◈，尽管短期供给仍相对充裕幸福宝官网地址ღ◈ღ✿◈，企业库存水位较高ღ◈ღ✿◈，但整体价格仍大多上涨幸福宝官网地址ღ◈ღ✿◈，预计9月供需格局将继续向好ღ◈ღ✿◈。根据中报ღ◈ღ✿◈，A股部分半导体厂商业绩显著增长ღ◈ღ✿◈；国内头部云厂商云业务贡献显著ღ◈ღ✿◈，资本开支仍不断上行ღ◈ღ✿◈；AI概念仍是长期投资力度较大ღ◈ღ✿◈、创新较多的领域ღ◈ღ✿◈，建议保持关注ღ◈ღ✿◈；中美关税政策有一定程度的缓和ღ◈ღ✿◈，但在部分技术密集型领域（如AI芯片酷游官方网站ღ◈ღ✿◈、半导体设备关键零部件等）美国政策仍或保持高压ღ◈ღ✿◈，H20解禁后因安全风险被网信办约谈ღ◈ღ✿◈，后英伟达宣布停产H20ღ◈ღ✿◈，长期半导体国产化有望继续加速ღ◈ღ✿◈，建议逢低关注细分板块龙头标的ღ◈ღ✿◈。

　　8月半导体整体价格涨幅扩大ღ◈ღ✿◈，需求持续回暖ღ◈ღ✿◈，9月份需求或将进一步复苏ღ◈ღ✿◈。全球半导体6月份销售额同比为19.58%ღ◈ღ✿◈，2025年1-6月累计同比为19.21%ღ◈ღ✿◈，体现出需求端的整体复苏以存储价格为例ღ◈ღ✿◈，8月存储模组价格整体涨跌幅区间为-1.69%-10.22%ღ◈ღ✿◈；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为-5.14%-14.70%ღ◈ღ✿◈，DRAM价格整体高位震荡ღ◈ღ✿◈。从全球龙头企业看ღ◈ღ✿◈，2025Q2整体库存依然维持近几年高位ღ◈ღ✿◈，周转天数略微减少ღ◈ღ✿◈。供给端看ღ◈ღ✿◈，日本半导体设备7月出货额同比增长18.6%ღ◈ღ✿◈，1-7月累计出货额同比增长19.76%ღ◈ღ✿◈，或表示1-2年产能扩展较为积极ღ◈ღ✿◈。2025Q2晶圆价格同环比有所上涨ღ◈ღ✿◈，产能利用率维持较高水平ღ◈ღ✿◈，但整体相对充裕ღ◈ღ✿◈。

　　半导体下游需求中TWS耳机ღ◈ღ✿◈、可穿戴腕式设备幸福宝官网地址ღ◈ღ✿◈、AI服务器ღ◈ღ✿◈、新能源车需求复苏较好酷游官方网站ღ◈ღ✿◈，2025Q2除手机复苏较平缓外ღ◈ღ✿◈，整体需求逐步向好ღ◈ღ✿◈。全球半导体下游需求中手机ღ◈ღ✿◈、PCღ◈ღ✿◈、平板ღ◈ღ✿◈、汽车ღ◈ღ✿◈、服务器ღ◈ღ✿◈、智能穿戴等占据80%以上ღ◈ღ✿◈，下游电子产品的销售会影响上游半导体的需求变化ღ◈ღ✿◈。2025Q2全球智能手机出货量同比为1.03%ღ◈ღ✿◈，中国大陆智能手机6月出货量同比为-9.29%,1-6月累计同比为-3.89%ღ◈ღ✿◈；2025Q2全球PC出货量同比为6.54%ღ◈ღ✿◈，全球平板出货量同比为15.38%ღ◈ღ✿◈；全球新能源汽车销量6月份同比为25.21%ღ◈ღ✿◈，1-6月累计同比为25.00%ღ◈ღ✿◈，中国新能源汽车销量6月份同比为26.69%ღ◈ღ✿◈，1-6月累计同比为40.30%ღ◈ღ✿◈。

　　英伟达停产H20芯片ღ◈ღ✿◈，2025Q2中国地区营收同比下降24.49%ღ◈ღ✿◈；深度求索发布DeepSeek-V3.1ღ◈ღ✿◈，推出UE8M0FP8ღ◈ღ✿◈，国产替代有望加速ღ◈ღ✿◈；中国云厂商业绩亮眼ღ◈ღ✿◈，资本开支持续上行ღ◈ღ✿◈，长期布局AI算力建设ღ◈ღ✿◈。（1）近日ღ◈ღ✿◈，英伟达宣布停止H20芯片的生产ღ◈ღ✿◈，原因包括中国企业在安全风险未解决前暂停采购酷游官方网站ღ◈ღ✿◈，以及本土厂商已能提供性能相当甚至更优的替代产品ღ◈ღ✿◈。2025Q2英伟达中国区营收仅27.69亿美元ღ◈ღ✿◈，同比下降24.49%ღ◈ღ✿◈，主要原因可能由于未出售H20芯片ღ◈ღ✿◈。深度求索近期发布DeepSeek-V3.1ღ◈ღ✿◈，并表示UE8M0FP8是即将推出的下一代国产芯片设计相比FP16可节省一半的算力ღ◈ღ✿◈、显存容量及通信带宽ღ◈ღ✿◈，有助于提升计算效率并降低部署成本ღ◈ღ✿◈。目前ღ◈ღ✿◈，寒武纪思元590ღ◈ღ✿◈、华为昇腾芯片Ascend910D等产品均已适配该类模型ღ◈ღ✿◈。（2）近期ღ◈ღ✿◈，国内头部云厂商发布Q2财报ღ◈ღ✿◈，具体来看1）阿里实现营收2476.52亿元ღ◈ღ✿◈，同比增长1.82%ღ◈ღ✿◈；净利润达441.15亿元ღ◈ღ✿◈，同比大幅增长80.87%ღ◈ღ✿◈；其中云计算和互联网基础设施业务营收达33.98亿元ღ◈ღ✿◈，占总营收的13.49%ღ◈ღ✿◈，同比增长25.80%ღ◈ღ✿◈。资本开支386.8亿元ღ◈ღ✿◈，同比增长220%ღ◈ღ✿◈，资金将重点用于算力中心建设ღ◈ღ✿◈、基础模型平台开发以及推动各项业务的AI化转型酷游官方网站ღ◈ღ✿◈，进一步巩固其在全球云服务与人工智能领域的竞争实力ღ◈ღ✿◈。2）腾讯Q2营收达到1845.04亿元ღ◈ღ✿◈，同比增长14.52%ღ◈ღ✿◈，实现净利润556.28亿元ღ◈ღ✿◈，同比增长16.79%ღ◈ღ✿◈，环比增长16.33%ღ◈ღ✿◈。资本开支方面ღ◈ღ✿◈，腾讯Q2资本开支191.1亿元ღ◈ღ✿◈，同比增长119%ღ◈ღ✿◈，主要用于数据中心ღ◈ღ✿◈、服务器等底层基础设施的建设ღ◈ღ✿◈，为AI相关的训练和迭代储备了大量算力资源ღ◈ღ✿◈。

　　投资建议ღ◈ღ✿◈：行业需求在缓慢复苏ღ◈ღ✿◈，价格有所回暖ღ◈ღ✿◈；海外压力下自主可控力度依然在不断加大ღ◈ღ✿◈，可逢低缓慢布局ღ◈ღ✿◈。建议关注ღ◈ღ✿◈：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技ღ◈ღ✿◈、恒玄科技ღ◈ღ✿◈、瑞芯微幸福宝官网地址ღ◈ღ✿◈、中科蓝讯ღ◈ღ✿◈、炬芯科技ღ◈ღ✿◈、全志科技ღ◈ღ✿◈。（2）AI创新驱动板块ღ◈ღ✿◈，算力芯片关注寒武纪ღ◈ღ✿◈、海光信息ღ◈ღ✿◈、龙芯中科ღ◈ღ✿◈、澜起科技ღ◈ღ✿◈，光器件关注源杰科技酷游官方网站ღ◈ღ✿◈、中际旭创ღ◈ღ✿◈、新易盛ღ◈ღ✿◈、光迅科技ღ◈ღ✿◈、天孚通信ღ◈ღ✿◈。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备ღ◈ღ✿◈、零组件ღ◈ღ✿◈、材料产业ღ◈ღ✿◈，关注北方华创ღ◈ღ✿◈、中微公司ღ◈ღ✿◈、拓荆科技ღ◈ღ✿◈、华海清科ღ◈ღ✿◈、盛美上海ღ◈ღ✿◈、富创精密ღ◈ღ✿◈、新莱应材幸福宝官网地址ღ◈ღ✿◈、中船特气ღ◈ღ✿◈、华特气体ღ◈ღ✿◈、安集科技ღ◈ღ✿◈、鼎龙股份酷游官方网站ღ◈ღ✿◈、晶瑞电材ღ◈ღ✿◈。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块ღ◈ღ✿◈。关注功率板块的新洁能ღ◈ღ✿◈、扬杰科技ღ◈ღ✿◈、斯达半导ღ◈ღ✿◈、宏微科技ღ◈ღ✿◈；MCU市场的国芯科技ღ◈ღ✿◈、兆易创新等ღ◈ღ✿◈；CIS的韦尔股份ღ◈ღ✿◈、思特威幸福宝官网地址ღ◈ღ✿◈、格科微ღ◈ღ✿◈；存储的北京君正ღ◈ღ✿◈、江波龙ღ◈ღ✿◈、佰维存储ღ◈ღ✿◈；模拟芯片的圣邦股份ღ◈ღ✿◈、思瑞浦幸福宝官网地址ღ◈ღ✿◈、纳芯微等ღ◈ღ✿◈。

　　风险提示ღ◈ღ✿◈：（1）下游需求复苏不及预期风险ღ◈ღ✿◈；（2）国产替代进程不及预期风险ღ◈ღ✿◈；（3）产品研发进展不及预期风险ღ◈ღ✿◈。（东海证券 方霁）AI算力平台酷游网ღ◈ღ✿◈，九州酷游平台ღ◈ღ✿◈，